Денежно-кредитная политика

Глава РСПП Александр Шохин не ждёт снижения ключевой ставки ЦБ в июле

Павел Орлов

Лучший сценарий — заморозка: почему бизнес сомневается в смягчении политики регулятора

Двадцать четвёртого июля состоится очередное заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке. И судя по сигналам, которые бизнес считывает от регулятора, ждать смягчения денежно-кредитной политики не стоит. По крайней мере, именно так оценивает перспективы глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин.

«Июльское заседание совета директоров в лучшем случае сохранит ставку, насколько можно понимать комментарии участников заседания предшествующего», — заявил он в беседе с «Интерфаксом».

Оптимистичный сценарий, по его словам, — это сохранение текущего уровня. А вот пессимистичный — повышение. И вот почему.

Топливный рынок лихорадит. Цены на бензин и дизель растут, и это, как пояснил Шохин, напрямую бьёт по инфляционной картине. Рост стоимости топлива разгоняет инфляцию — или, как минимум, не даёт ей естественным образом снизиться в сезонный период. Обычно в августе на волне сбора урожая продовольственные цены немного откатываются, и статистика показывает сезонную дефляцию. В этом году такого, скорее всего, не будет.

«Понятно, что подорожание топлива приведёт в конечном счёте к повышению инфляции, вернее так, не позволит ждать дефляцию в сезон, в августе, поэтому Центральный банк может сыграть на опережение и повысить ставку», — пояснил глава РСПП.

Шохин не исключает, что регулятор решит ужесточить политику, чтобы охладить инфляционные ожидания и компенсировать топливный шок. И это было бы болезненно для бизнеса, который и так едва справляется с текущей стоимостью кредитов.

Ранее, как напомнил Шохин, ЦБ снизил ключевую ставку на 0,25 процентного пункта. Бизнес просил сокращения на целый процент — такого смягчения не случилось. Снижение на четверть пункта глава РСПП тогда назвал «последним подарком бизнесу». И, судя по его нынешним заявлениям, новых подарков ждать не приходится.

«Предприниматели надеялись на большее. Мы понимаем, что регулятор видит картину шире и, возможно, знает больше, чем говорится публично. Но с точки зрения бизнеса, любое повышение сейчас некстати», — резюмировал он.

Что в итоге

Консенсус среди опрошенных аналитиков пока не сложился. Одни считают, что ЦБ возьмёт паузу и оставит ставку без изменений, другие допускают повышение — именно из-за ситуации с топливом и растущей инфляции. Сам регулятор традиционно не комментирует свои будущие решения до официального объявления.

Очевидно одно: бизнес готовится к худшему. И если в июле ставка всё же вырастет, это станет сигналом, что Центробанк перешёл к новому циклу ужесточения, который может продлиться до конца года.

Эльвира Набиуллина объяснила, почему нельзя резко снижать ключевую ставку

Павел Орлов

Греф говорит о переохлаждении, ЦБ — об инфляции: кто прав в споре о деньгах

Глава Сбербанка Герман Греф накануне заявил: российская экономика уже переохлаждена, пора снижать ставку. В Центробанке ответили — но не так, как ожидали многие. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина на Финансовом конгрессе чётко дала понять: экспериментов с ключевой ставкой не будет. Даже если очень хочется.

— Мы не фанаты высоких ставок, — признала Набиуллина. Но тут же добавила: доступность кредитов в первую очередь зависит от инфляции, а не от величины ключевой ставки. То есть если инфляция высокая, то никакое снижение не сделает кредиты по-настоящему дешёвыми — они просто перестанут отражать реальную стоимость денег.

Банк России 19 июня уже пошёл на смягчение — опустил ставку на 25 базисных пунктов, до 14,25 процента. Но это скорее осторожный шаг, чем начало гонки за дешёвыми деньгами. В ЦБ дают понять: текущий уровень всё ещё сдерживает спрос, а преждевременное ослабление может разогнать инфляцию заново.

Греф, напротив, считает, что экономика «переохлаждена» — то есть спроса недостаточно, предприятия простаивают, людям не хватает работы. В ответ Набиуллина напомнила: безработица у рекордно низких отметок. Так что о каком переохлаждении речь, если кадровый голод только усиливается?

Дискуссия между главой крупнейшего банка и главой ЦБ — не просто спор терминов. За ним стоит разное видение того, как выходить из цикла высокой инфляции. Банк России выбирает осторожность. Никаких экспериментов, никаких резких движений.

«Доступность кредитов зависит прежде всего от уровня инфляции, а не от величины ключевой ставки», — подчеркнула Набиуллина.

В ближайшее время рынок будет следить за сигналами регулятора. Следующее заседание совета директоров ЦБ по ставке — не за горами. И если инфляция продолжит замедляться, снижение возможно. Но только без спешки. И без обещаний.

Банк России пересмотрел прогноз по ключевой ставке на фоне инфляционных рисков

Павел Орлов

13,5% к концу года под вопросом: почему регулятор заговорил о повышении

Апрельские ожидания относительно траектории ключевой ставки могут не сбыться. В опубликованном «Резюме обсуждения ключевой ставки» Центробанк прямо заявил: для стабилизации инфляции в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория, чем предполагалось раньше. Решение — реакция на реализовавшиеся проинфляционные риски. Простыми словами — появились факторы, которые снова толкают цены вверх.

«С учетом имеющихся данных и реализации проинфляционных рисков для стабилизации инфляции на цели в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось в апрельском прогнозе», — говорится в документе.

Напомним: апрельский базовый сценарий предполагал среднюю ключевую ставку в 2026 году на уровне 14–14,5%, в 2027-м — 8–10%, а к 2028-му — 7,5–8,5%. Эти цифры теперь под вопросом. Особенно учитывая, что на заседании 19 июня регулятор снизил ставку лишь на 25 базисных пунктов — до 14,25%, хотя рынок ждал стандартного шага в 50 пунктов. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина тогда пояснила: совет директоров рассматривал три варианта — сохранить ставку на 14,5%, снизить до 14,25% или до 14%. И за каждый были весомые аргументы.

Выбрали компромисс. Но теперь, судя по «Резюме», этот компромисс может оказаться временным. Члены совета директоров отметили: проинфляционные риски сократили пространство для смягчения денежно-кредитной политики. То есть снижать ставку дальше будет всё сложнее.

В Минэкономразвития, впрочем, сохраняют оптимизм. Там заявили, что потенциал для снижения ключевой ставки с учётом текущих трендов остаётся. Бизнес тоже надеется на лучшее. Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов спрогнозировал: до конца года ставка будет снижаться «гомеопатическими» шагами и к декабрю достигнет 13,5%.

Но глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин более пессимистичен. Он назвал недавнее снижение на 0,25 п.п. «последним подарком бизнесу». По его словам, на июльском заседании ЦБ может рассмотреть вариант повышения ставки.

Такой расклад меняет картину для миллионов заёмщиков. Если ставка пойдёт вверх, ипотека и кредиты не подешевеют. А вот вклады, наоборот, останутся привлекательными. Деловая среда же получит сигнал: дешёвых денег в ближайшее время не будет.

Следующее заседание совета директоров ЦБ по ключевой ставке запланировано на конец июля. К тому времени появятся свежие данные по инфляции, и регулятору предстоит сделать непростой выбор — дать экономике передышку или продолжить борьбу с ценами.

Активы нерезидентов на брокерских счетах в России достигли 2,6 триллиона

Павел Орлов

Доходность 15% годовых: почему иностранцы снова скупают ОФЗ

Объём средств, который иностранные инвесторы держат у российских брокеров, обновил максимум за последние пять лет. По данным Центробанка, показатель превысил 2,6 триллиона рублей. Такого не было с 2021 года. И львиную долю этих денег вложили в долговые бумаги — в первую очередь в облигации федерального займа.

Почему иностранцы вдруг вернулись на рынок государственного долга? Объяснение лежит на поверхности. Ключевая ставка остаётся высокой, и рублёвые инструменты дают двузначную доходность. Пока инфляцию сбивают, реальные проценты по ОФЗ выглядят привлекательно — около 15,5–15,9% годовых к погашению по длинным бумагам.

В первом квартале доля нерезидентов на аукционах Министерства финансов составила порядка 6%. Они купили облигаций примерно на 90 миллиардов рублей. Акции, в отличие от долга, иностранцы обходят стороной — слишком высоки санкционные и геополитические риски.

«Проще купить ОФЗ и гарантированно получить почти то же, что и в акциях, но без риска», — объясняет Ян Пинчук, заместитель начальника отдела биржевой торговли WhiteBird. Его логика проста: купон известен заранее, сроки погашения определены, а кредитный риск по государственным бумагам ниже, чем по корпоративным.

Вице-президент аналитической компании «Борселл» Ольга Веретенникова добавляет: даже если ключевая ставка начнёт снижаться, реальные проценты всё равно остаются большими. К тому же облигации легко оценить с точки зрения денежного потока — никаких сюрпризов.

Кто именно закупает российские долги

С 2022 года структура иностранных инвесторов кардинально изменилась. Европейцы и американцы ушли, их место заняли игроки из дружественных юрисдикций. В основном это финансовые институты и инвестиционные компании из Китая, ОАЭ, Турции, ряда стран СНГ, Азии и Ближнего Востока.

По оценкам экспертов, эти банки и корпорации не просто гонятся за высокой доходностью. Для них доступ к российскому долгу — часть стратегии дедолларизации. Они диверсифицируют вложения, уходя от долларовой инфраструктуры.

Дмитрий Пятыгин, финансовый директор «НПФ Газфонд ПН», обращает внимание на другой важный момент: часть операций проводится через структуры, зарегистрированные в этих юрисдикциях, в том числе с участием российского капитала. Такой капитал, оформленный, например, через ОАЭ, Гонконг или Казахстан, возвращается на рынок уже в статусе «нерезидента». Он пользуется ценовым дисконтом и высокими ставками.

Что это даёт российской экономике

Рост спроса на ОФЗ выгоден бюджету. Минфин может привлекать финансирование на более выгодных условиях — это напрямую экономит расходы на обслуживание долга. Кроме того, приток валютной выручки под покупку облигаций создаёт спрос на рубли, поддерживая курс национальной валюты. Крепкий рубль, в свою очередь, помогает сдерживать инфляцию.

Есть и ещё один механизм. Высокая ставка по ОФЗ стимулирует держать бумаги до погашения. Значительная рублёвая масса оказывается связанной в финансовых инструментах — она не уходит в потребительский спрос и не давит на цены.

При этом российский рынок государственного долга остаётся преимущественно внутренним. О полноценном восстановлении интереса к акциям или о возвращении глобальных портфельных инвесторов речь не идёт. Но рубль и ОФЗ привлекают тех, кто готов работать вне долларовой системы.

«Из-за высокой ключевой ставки долгосрочные ОФЗ сейчас торгуются с доходностью порядка 15,5–15,9%», — резюмирует Ян Пинчук. Покупать их проще и надёжнее, чем рисковать с акциями. Именно эта простота и предсказуемость вернула иностранцев на рынок российского долга.

Александр Шохин назвал снижение ключевой ставки ЦБ «последним подарком бизнесу»

Павел Орлов

Нас обвели вокруг пальца: почему в РСПП считают, что дешёвых денег больше не будет

Банк России на заседании 19 июня уменьшил ключевую ставку на 0,25 процентного пункта — до 14,25%. Вроде бы хорошая новость для бизнеса: ставка падает девятый раз подряд, цикл смягчения длится уже год. Но глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин воспринял этот шаг без особого оптимизма. По его словам, такой маленький шажок — скорее сигнал, что на следующем, июльском, заседании ЦБ может развернуть политику в обратную сторону.

«Мы активно призывали снизить на один процент. Думали, чтобы было минус 0,5, надо просить единичку. Но нас обвели вокруг пальца с нашими расчётами», — заявил Шохин в интервью журналисту кремлёвского пула Александру Юнашеву.

Он отметил: снижение всего на четверть пункта выглядит как демонстративное «отстаньте, ребята, получите шажок». И добавил — есть ощущение, что на июльском опорном заседании совет директоров расширит поле для изменения ставки вверх. «Так что, может быть, это последний подарок бизнесу», — резюмировал глава РСПП.

Раньше Шохин использовал собственную формулу для оценки справедливого уровня ставки — она, по его мнению, должна быть примерно вдвое выше инфляции. Но в этот раз ЦБ от неё отклонился. «Видимо, они знают больше, чем мы», — предположил он.

Сам регулятор в комментарии к решению подчеркнул, что пространство для дальнейшего снижения ставки сократилось. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина прямо сказала: прогноз траектории ключевой ставки, вероятно, будет пересмотрен в сторону повышения. Мониторить будут три вещи — устойчивость замедления инфляции, инфляционные ожидания и баланс внутренних и внешних рисков.

В Минэкономразвития, напротив, после решения ЦБ заявили, что потенциал для дальнейшего снижения сохраняется. Там видят тенденции в экономике, которые позволяют надеяться на продолжение цикла смягчения.

Но Шохин настроен скептично. По его логике, снижать на 0,25, когда бизнес просит хотя бы 0,5, — это не подарок, а скорее жест вежливости. И этот жест может оказаться последним. Если в июле ставку поднимут, цикл смягчения, длившийся почти год, прервётся. Для предпринимателей, привыкших к постепенному удешевлению кредитов, это станет неприятным сюрпризом.

Впрочем, пока ЦБ официально не объявил о планах на июльское заседание — решение будет приниматься по факту, исходя из свежих данных по инфляции и экономической активности. Но тон сигналов, которые подаёт регулятор, ужесточается. И бизнесу стоит готовиться к тому, что «подарки» заканчиваются.

Эльвира Набиуллина заявила о реализации бюджетного риска в экономике

Павел Орлов

Глава Центробанка: вопрос не в том, случится ли, а насколько сильно ударит

Баланс рисков сместился. И не в лучшую сторону. Об этом заявила председатель Банка России Эльвира Набиуллина после заседания совета директоров. По её словам, бюджетный риск — это уже не гипотеза, а реальность. Теперь дело за масштабами.

Формулировки жёсткие, но без паники. Набиуллина подчеркнула: бюджетная и денежно-кредитная политика одновременно давят на спрос. И если первая продолжает подстёгивать экономику, то второй приходится сдерживать разгон. Вопрос — насколько успешно.

Главный сигнал: при сохранении высоких темпов кредитования ЦБ может пойти на ужесточение. Более серьёзное, чем предполагалось в базовом сценарии. Рынки это услышали. Ключевая ставка может вырасти, если инфляционные риски продолжат нарастать.

Что именно означает «бюджетный риск»? Речь о том, что расходы казны — особенно на фоне текущей геополитической ситуации — создают избыточный денежный поток. Деньги попадают в экономику, раскручивают спрос, но предложение за ним не поспевает. Цены ползут вверх. И Центробанку приходится компенсировать этот разогрев своей политикой.

Набиуллина не назвала конкретных цифр. Но тон её выступления был однозначным: баланс проинфляционных рисков усилился. То есть факторов, подталкивающих цены вверх, стало больше, чем тех, которые их сдерживают.

Заседание совета директоров прошло в обычном режиме. Решений по ставке пока не объявлено — но риторика главы ЦБ даёт понять: следующий шаг может быть не в сторону смягчения. Если кредитование не замедлится, а бюджетные расходы останутся высокими, придётся действовать жёстче.

Эксперты уже комментируют. Многие считают, что ЦБ фактически предупредил правительство: хватит наращивать траты. Иначе монетарные власти будут вынуждены компенсировать это повышением ставки, что ударит по бизнесу и ипотеке. Но пока официальной реакции Минфина не последовало.

Набиуллина также отметила, что ситуация не уникальна для России. Похожие процессы идут в ряде других стран, где бюджетные стимулы сталкиваются с жёсткой денежно-кредитной политикой. Разница — в степени и скорости реакции.

Что дальше? Ближайшее заседание по ставке состоится в ближайшие недели. Инвесторы и аналитики будут следить за каждым словом. Рубль пока реагирует сдержанно — рынки закладывают жёсткий сценарий заранее. Если ЦБ действительно повысит ставку, это станет сигналом: бюджетный риск перешёл в фазу реализации с полной силой.

Пока же — только заявления. Но их тон не оставляет сомнений: монетарные власти готовы к ужесточению. Вопрос лишь в амплитуде.

Глава Центробанка вернулась к публичной работе брифингом после снижения ключевой ставки

Павел Орлов

Девятое смягчение и затянувшаяся пауза: что сказала Набиуллина о своём здоровье и планах регулятора

Эльвира Набиуллина наконец вышла к журналистам. После продолжительного отсутствия на ключевых мероприятиях — она пропустила Петербургский международный экономический форум и конференцию НАУФОР — её появление на пресс-конференции в пятницу привлекло повышенное внимание. Повод был официальный: совет директоров ЦБ снизил ключевую ставку на 0,25 процентного пункта, до 14,25% годовых. Но обсуждали не только цифры.

Решение по ставке стало девятым в нынешнем цикле смягчения. На пике, в середине прошлого года, ставка составляла 21%. С тех пор регулятор методично снижает её, хотя темпы замедляются. Аналитики на этот раз ждали более решительного шага — до 14%. Не дождались. В ЦБ пояснили: пространство для дальнейшего снижения сократилось, инфляция замедляется, но риски остаются.

Набиуллина и её заместитель Алексей Заботкин отвечали на вопросы почти час. Глава ЦБ выглядела собранно, но заметно, что болезнь дала о себе знать. На форумах в начале июня её не было — сначала официально объявили о болезни, потом появились слухи, которые пришлось гасить даже пресс-секретарю президента. Песков тогда призвал общественность не спекулировать на тему здоровья главы Центробанка, подчеркнув, что в Кремле этот вопрос не обсуждается. Теперь, судя по всему, кризис миновал.

Рынок ждал большего, но получил сигнал

Снижение на 0,25% — не сенсация, но сигнал. ЦБ дал понять: тренд на смягчение сохраняется, но теперь каждый шаг будет взвешенным. Индикаторы деловой активности в апреле-мае, по словам Набиуллиной, показали некоторое улучшение после низких значений начала года. Это позволило сделать очередной шаг. Однако основные риски — инфляционные ожидания, ситуация на топливном рынке, внешние ограничения — никуда не делись.

В итоге регулятор выбрал компромисс: снизил, но не так агрессивно, как хотелось бы рынку. Банки теперь будут решать, перекладывать ли это смягчение на ставки по кредитам и депозитам. Эксперты прогнозируют, что снижение будет постепенным и не мгновенным.

Сам брифинг прошёл в привычном деловом стиле. Набиуллина избегала громких заявлений, но чётко обозначила приоритеты: борьба с инфляцией, поддержка экономического роста через повышение производительности труда и осторожность в денежно-кредитной политике. Вопросов о здоровье было немного — журналисты больше сосредоточились на макроэкономике. Но сам факт возвращения главы ЦБ к публичной работе вселяет определённый оптимизм: система функционирует, решения принимаются, пауза не затянулась.

Что дальше? В ЦБ не исключают нового снижения ставки на следующем заседании, но подчёркивают: всё зависит от данных по инфляции и деловой активности. Пока же — 14,25% и надежда на лучшее.

Глава ЦБ сообщила об ограничении возможностей для уменьшения ключевой ставки

Павел Орлов

Девятое снижение подряд: Набиуллина намекнула, что пауза может затянуться

Совет директоров Банка России в очередной раз понизил ключевую ставку — до 14,25% годовых. Это уже девятое снижение подряд. Однако на пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина дала понять: дальше будет сложнее.

«Пространство для дальнейшего снижения ставки сократилось», — заявила она, отвечая на вопросы журналистов.

По её словам, в какой именно мере оно сократилось, станет предметом споров на следующем заседании. Участники дискуссии, как уточнила Набиуллина, уже отметили этот тренд. Консенсуса по глубине возможного снижения пока нет.

Решение понизить ставку до 14,25% приняли 19 июня. Неделей раньше президент Владимир Путин говорил, что инфляция в стране падает, и люди вправе рассчитывать на снижение ставки ЦБ. Но регулятор, видимо, видит риски, которые мешают продолжать в том же темпе.

Что стоит за словами Набиуллиной

Сокращение пространства может означать, что ЦБ приближается к нейтральному уровню, при котором инфляция не разгоняется, но и экономика не перегревается. Дальнейшее снижение ставки без оглядки на инфляционные ожидания грозит ростом цен. К тому же инфляция хоть и замедляется, но остаётся выше цели.

Набиуллина не назвала конкретных цифр — до какого уровня ставка может упасть в этом году. Но дала понять: следующее решение будет трудным. Если раньше ставку снижали на 1–2 процентных пункта за раз, то теперь шаг, скорее всего, будет меньше.

Рынок отреагировал смешанно. Одни аналитики считают, что до конца года ставка может опуститься ещё на 1–1,5 п.п. Другие — что достигнут дна уже сейчас. Всё будет зависеть от данных по инфляции за июль-август.

Чего ждать бизнесу и гражданам

Для бизнеса, особенно малого и среднего, пауза в снижении ставки — это сигнал: дешёвых кредитов в ближайшее время не будет. Ипотека и потребительские займы тоже вряд ли подешевеют резко. Но и бездействовать ЦБ не планирует — просто теперь каждый шаг будет выверен до миллиметра.

Сама Набиуллина подчеркнула: регулятор действует осторожно, чтобы не допустить нового витка инфляции. «Мы понимаем запрос на снижение, но не можем рисковать макростабильностью», — резюмировала она.

Следующее заседание совета директоров ЦБ ожидается через полтора месяца. К тому моменту станет яснее, хватит ли пространства для очередного шага вниз или придётся брать паузу.

Центробанк снизил ключевую ставку до 14,25 процента

Павел Орлов

Слухи об исчезновении развеяны: Набиуллина лично объявила о решении регулятора

Совет директоров Банка России принял решение уменьшить ключевую ставку на 0,25 процентного пункта. Теперь она составляет 14,25% годовых. Объявила об этом глава регулятора Эльвира Набиуллина, которая впервые за несколько недель появилась на публике. Пресс-конференция транслировалась на сайте ЦБ. Рядом с ней традиционно находился заместитель председателя Алексей Заботкин.

Мероприятие привлекло особое внимание. Всё потому, что Набиуллина пропустила несколько крупных событий — Петербургский международный экономический форум и конференцию «Российский фондовый рынок» от НАУФОР. Обычно она участвует в них лично. Отсутствие породило волну слухов: в соцсетях обсуждали возможные проблемы со здоровьем, отпуск или даже более серьёзные причины.

— Мы не комментируем теории заговора, — отреагировали тогда в Кремле, но точных объяснений не дали.

Теперь председатель Центробанка вышла к журналистам и подробно объяснила логику смягчения денежно-кредитной политики. По её словам, инфляция замедляется, экономика адаптируется, и регулятор видит пространство для постепенного снижения ставки. При этом она подчеркнула: дальнейшие шаги будут аккуратными и зависят от поступающих данных.

Решение снизить ставку на 0,25 п.п. аналитики называли ожидаемым. В опросе, проведённом накануне, большинство экспертов прогнозировали именно такой шаг. Однако были и те, кто ждал паузы — слишком неопределённой остаётся ситуация с инфляционными ожиданиями населения и бизнеса.

Набиуллина отметила, что пик инфляции, скорее всего, пройден, но риски сохраняются. В первую очередь — геополитические и связанные с внешнеторговыми расчётами. Банк России продолжит следить за динамикой цен и при необходимости скорректирует курс.

Прямая трансляция пресс-конференции шла больше часа. Глава ЦБ отвечала на вопросы журналистов о состоянии банковской системы, кредитовании и перспективах экономического роста. Никаких признаков усталости или дискомфорта не было — она держалась уверенно и привычно жёстко. Слухи о её исчезновении, судя по всему, можно считать окончательно закрытыми.

Следующее заседание совета директоров по денежно-кредитной политике запланировано на конец июля. К тому моменту станет ясно, продолжится ли тренд на снижение ставки или регулятор возьмёт паузу до осени.

Минэкономразвития оценило перспективы дальнейшего снижения ключевой ставки

Павел Орлов

14 из 19 экономистов ошиблись — но министерство верит, что ставка пойдёт ниже

Центробанк уменьшил ключевую ставку на четверть пункта, до 14,25%. Решение рынки встретили без энтузиазма — ждали полпроцента. Но в Минэкономразвитии считают: снижение может продолжиться. «С учетом текущих трендов в экономике потенциал для снижения ключевой ставки остается», — заявили в пресс-службе министерства. Комментарий распространил «Интерфакс».

Ведомство ссылается на собственный прогноз. Инфляция, по расчётам министерства, в 2026 году составит 4,5–5,5%. Это выше целевого уровня ЦБ (4%), но заметно ниже пиковых значений прошлых лет. Кроме того, экономика после небольшого провала в начале года снова показывает умеренный рост. Всё это, по мнению чиновников, даёт пространство для смягчения.

Интересный момент. До объявления решения большинство опрошенных аналитиков — 14 из 19 — прогнозировали снижение до 14%. Ещё один участник опроса называл диапазон 14–14,25%, другой — 13,5–14%. То есть практически все ждали более решительного шага. Регулятор сделал меньше. Но в Минэкономразвитии, судя по всему, считают, что процесс не остановлен.

«С учётом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция уменьшится до 4,5–5,5%», — говорится в материалах ведомства.

Почему министерство настроено оптимистичнее рынка? Возможно, потому что смотрит на базовые индикаторы — не только на текущую инфляцию, но и на динамику ВВП, потребления и инвестиций. Если экономика растёт, но не перегревается, у ЦБ есть повод продолжать снижать ставку. Хотя сам регулятор в своём заявлении указал на риски: ускорение кредитования и стимулирующая бюджетная политика могут потребовать более высокой траектории «ключа».

То есть позиция Минэкономразвития и ЦБ не совпадают полностью. Первые видят потенциал для снижения, вторые — сдерживающие факторы. Это нормальная управленческая дискуссия. Но для рынка важно, что хотя бы одно из профильных ведомств подаёт сигнал: ставка может опуститься ещё.

Кстати, предыдущий шаг — на 0,5 п.п. — был в апреле. Сейчас темп замедлился. Если в следующий раз ЦБ снова даст 25 базисных пунктов, то к концу года ставка может оказаться в районе 13,5–13,75%. Это, конечно, не уровень «дешёвых денег», но ощутимо ниже текущих значений.

Впрочем, многое зависит от инфляционных ожиданий. Пока они остаются повышенными — бизнес и население по‑прежнему ждут роста цен, хоть и меньшего, чем год назад. Если ожидания начнут снижаться быстрее, регулятор получит больше пространства для манёвра.

Минэкономразвития, по сути, поддержало тех, кто надеется на продолжение цикла смягчения. Но окончательное решение — за советом директоров ЦБ. Его следующее заседание состоится через полтора месяца. К тому времени выйдут свежие данные по инфляции, кредитованию и бюджету. Если они не ухудшатся — ставка может снова пойти вниз. Если же рост цен ускорится, пауза затянется.

Пока же главный вывод: ведомство видит потенциал. Это не обещание, но ориентир. Для заёмщиков и бизнеса — надежда на то, что кредиты станут дешевле. Для рынка — сигнал, что дискуссия о ставке не закрыта.

Рост цен на топливо может затормозить смягчение денежно-кредитной политики ЦБ

Павел Орлов

Бензин дорожает быстрее инфляции: что это значит для ключевой ставки

Ситуация на топливном рынке накаляется. С начала года бензин в стране прибавил в цене 6,6%. Это выше общего уровня инфляции — и уже вызывает вопросы у экономистов. Инвестиционный банкир Евгений Коган в своих соцсетях предупредил: такой расклад способен осложнить дальнейшее снижение ключевой ставки Банком России.

ЦБ в прошлом году дважды понижал ставку — сначала до 20%, потом до 17%. Рынок ждал продолжения. Но теперь всё упирается в бензин и дизель.

Почему дорожает топливо

По словам Когана, главная причина — сокращение предложения. На нескольких нефтеперерабатывающих заводах идут ремонты, мощности простаивают. К этому добавляются логистические проблемы, особенно на юге страны. Там перебои с поставками горючего уже бьют по аграриям — тракторам и комбайнам нужно топливо, а его не хватает.

В отдельных регионах, как замечает эксперт, уже вводят локальные ограничения на продажу. Люди стоят в очередях, заправки нормируют отпуск. Это дополнительно разгоняет цены.

Как топливо давит на инфляцию

Подорожание бензина бьёт не только по кошельку водителя. Оно тянет за собой стоимость всех товаров: транспортные расходы растут, логистика дорожает. Производители закладывают это в цену. В итоге инфляционные ожидания — и у населения, и у бизнеса — ползут вверх.

Для ЦБ это тревожный сигнал. Если люди начинают ждать, что цены будут расти быстрее, они меняют поведение: скупают товары, требуют зарплаты выше. Раскручивается спираль, с которой регулятору сложно бороться, не повышая ставку.

Что дальше со ставкой

Коган полагает: Банк России теперь будет осторожнее. Снижать ставку на фоне топливного шума рискованно. Хотя регулятор может и продолжить курс на смягчение — но тогда, скорее всего, жёстче сформулирует прогнозы и сигналы. Мол, снижаем, но с оглядкой.

В общем, бензин стал не просто бытовой проблемой, а макроэкономическим фактором. От того, как правительство и ЦБ управятся с этой ситуацией, зависит, увидим ли мы новое снижение ставки в ближайшие месяцы. Пока же динамика цен на топливо заставляет задуматься даже тех, кто далёк от АЗС.

Вопреки ЦБ: ставки по вкладам в крупнейших банках России поползли вверх

Павел Орлов

Финуслуги зафиксировали рост доходности депозитов на фоне снижения ключевой ставки

Рынок вкладов снова удивил. Вопреки логике и политике Центробанка, средние ставки по депозитам в топ-20 российских банков за месяц выросли. Данные опубликовал финансовый маркетплейс «Финуслуги». И это при том, что регулятор на апрельском заседании резанул ключевую ставку на 0,5 процентного пункта.

Самый заметный скачок — по коротким вкладам, на срок до трех месяцев. Там средняя ставка поднялась с 13,27% (на 15 мая) до 13,44% (на 15 июня). Вроде бы мелочь — 0,17 процентного пункта, но тенденция показательная. Депозиты на полгода и на год тоже прибавили по 0,15 п.п. — до 12,99% и 12,32% соответственно. Получается, банки решили не ждать сигнала от ЦБ, а действуют по-своему.

Артем Перминов из «БКС Мир инвестиций» заметил, что рано или поздно ставки по вкладам всё же пойдут вниз вслед за ключевой. И текущая картина это подтверждает: чем длиннее срок размещения, тем ниже доходность. Но почему тогда краткосрочные вклады дорожают? Похоже, банки перестраховываются: заманивают клиентов деньгами на короткий срок, чтобы потом, когда ключевая ставка упадет еще, перекредитоваться дешевле.

Что это значит для обычного вкладчика? Сейчас выгоднее всего класть деньги на три месяца. Год назад такая стратегия казалась абсурдом — все гнались за длинными депозитами. Но ситуация развернулась. Банки не хотят фиксировать высокие проценты на год вперед, опасаясь, что ЦБ продолжит смягчение денежно-кредитной политики. Вот и предлагают щедрые условия на коротком плече.

Эксперты сходятся в одном: текущий рост — это временный рывок. Если регулятор на следующем заседании снова опустит ставку, банки начнут постепенно снижать доходность по всем вкладам. Но пока, вопреки ожиданиям, сбережения граждан приносят больше, чем месяц назад.

«Финуслуги» напоминают: максимальная ставка на их площадке достигает 25% годовых — но это на первый вклад и с ограничениями. Обычному клиенту на такие цифры рассчитывать не стоит. Но даже текущие 13,44% по трехмесячному депозиту — неплохой вариант для тех, кто не хочет рисковать на фондовом рынке.

Так что, если у вас есть свободные деньги на пару месяцев, есть смысл присмотреться к коротким вкладам. Пока банки играют в перестраховку, можно успеть поймать волну. А к осени, скорее всего, ставки поползут вниз — вслед за ключевой ставкой и прогнозами аналитиков.

Свежие темы:

День Панкратия и Кирилла Позиция США по приглашению Путина Кандидат на пост генсека Незаконное пребывание в стране Биография и военная карьера