Монетарная политика

Центробанк продолжил цикл смягчения политики пятым снижением ставки

Павел Орлов

14% и 6–7% инфляции: что на самом деле стоит за решением регулятора

Глава Банка России прокомментировала очередное понижение ключевой ставки. Оно стало уже пятым с начала года. Показатель потерял четверть процентного пункта и зафиксировался на отметке 14% годовых. Курс на смягчение денежно-кредитной политики регулятор взял ещё прошлым летом — и теперь последовательно его придерживается.

От ключевой ставки напрямую зависит стоимость заемных денег и доходность вкладов. Чем ниже ставка, тем дешевле кредиты, но меньше проценты по депозитам. Для миллионов людей и бизнеса эти цифры — не абстракция, а реальные платежи и сбережения.

Тем не менее, как объяснила Эльвира Набиуллина, в Центробанке не меняли прогноз по устойчивой инфляции. По её словам, во второй половине года показатель останется на текущих уровнях. А с учётом уже произошедшего роста цен на топливо и связанного с ним подорожания других товаров, оценку по инфляции на текущий год повысили до 6–7%.

«После исчерпания временных факторов и под влиянием проводимой денежно-кредитной политики инфляция вернётся к 4% в 2027 году и закрепится на цели в дальнейшем», — заявила глава Банка России.

Иными словами, заметного ускорения снижения цен ждать не стоит. В ближайшие полтора-два года инфляция останется выше целевого ориентира. Регулятор это признаёт и закладывает в свои расчёты.

Сейчас ключевая ставка снижается, но инфляция ещё не вернулась к 4%. Это похоже на парадокс: смягчение денежной политики в условиях всё ещё высокой инфляции. Однако в ЦБ уверены: временные факторы, связанные с топливом и цепочками поставок, исчерпают себя, и тогда ставка начнёт работать в полную силу.

Пятое снижение подряд — сигнал рынку: регулятор не собирается останавливаться, но и не будет торопиться. Каждый шаг — на четверть пункта, аккуратно, без рывков. Такой подход, по мнению Набиуллиной, позволит не допустить раскручивания инфляционной спирали и одновременно поддержать экономическую активность.

Что это значит для обычных людей? Кредиты, скорее всего, продолжат дешеветь, но не резко. Вклады — тоже. А цены, особенно на топливо и товары, которые от него зависят, будут расти чуть быстрее, чем хотелось бы. До 2027 года, по прогнозу, инфляция должна уложиться в целевые 4%. Но пока — придется привыкать жить при 6–7%.

ПОДЕЛИТЬСЯ

ЦБ РФ продолжил снижать ключевую ставку вопреки ожиданиям рынка

Павел Орлов

Набиуллина объяснила, почему пауза откладывается и что будет с вкладами

Банк России снова удивил аналитиков. Вопреки прогнозам большинства экспертов, которые ждали паузы, регулятор опустил ключевую ставку на 0,25 процентного пункта — до 14% годовых. Решение приняли на заседании совета директоров. В ЦБ настаивают: ничего экстраординарного не произошло.

Глава регулятора Эльвира Набиуллина объяснила логику просто. По её словам, летний скачок цен — временное явление, связанное в первую очередь с ситуацией на топливном рынке. Это не устойчивый перегрев спроса, а разовые факторы. Поэтому вариант сохранения ставки на прежнем уровне рассматривали, но отклонили. Более того, прозвучали лишь единичные предложения ставку повысить.

Набиуллина подчеркнула: у регулятора нет оснований для резких движений. Инфляция разгоняется быстро, но снижается медленно — это аксиома. Жёсткая денежно-кредитная политика априори безопаснее мягкой. Если что-то пойдёт не так, всегда можно скорректировать курс на следующем заседании.

Эксперты сходятся в одном: снижение на четверть процента — символический шаг. Он не способен серьёзно повлиять на цены или спровоцировать новый виток инфляции. Но сам сигнал важен.

«Банк России считает летнее ускорение инфляции следствием разовых факторов, а не устойчивого перегрева спроса. При этом рост инфляционных ожиданий остаётся ключевым риском», — отметила руководитель направления экспертной аналитики Банки.ру Инна Солдатенкова.

Она добавила: говорить о резком переходе к дешёвым деньгам рано. Дальнейшее смягчение будет более плавным, чем предполагалось. ЦБ повысил прогноз инфляции на 2026 год до 6–7%, а проинфляционные риски по-прежнему преобладают. Так что паузы на следующих заседаниях вполне вероятны.

Отдельно Набиуллину спросили о привлекательности рублёвых вкладов. Она ответила утвердительно: вклады растут, политика ЦБ направлена на то, чтобы рублёвые активы были выгоднее инфляции. Но рынок депозитов живёт своей логикой.

По данным Банки.ру, с конца июня по середину июля средние ставки по вкладам немного подросли во всех сегментах. Однако спрос на депозиты во втором квартале снизился на 13%, а на инвестиционные продукты вырос на 25%. Солдатенкова пояснила: такой рост ставок по вкладам временный. По мере смягчения ДКП доходность депозитов начнёт снижаться, но медленнее, чем ожидалось. Вклад на три-шесть месяцев пока остаётся хорошей возможностью зафиксировать повышенную доходность.

На пресс-конференции затронули и внешние факторы. Топливный кризис, удары беспилотников по логистическим центрам — как это влияет на решения ЦБ? Набиуллина ответила чётко: денежно-кредитная политика должна реагировать на шоки предложения, только если они ведут к устойчивому, а не разовому росту цен. Правительство уже принимает меры для стабилизации топливного рынка. Превентивно дергать ставку вверх оснований нет.

«Инфляция быстро разгоняется и медленно снижается. Поэтому жёсткая ДКП менее опасна, чем мягкая. Ничто не мешает скорректировать политику на следующем заседании, если потребуется», — отметил экономист Сергей Хестанов.

Он также добавил: точно смоделировать динамику негативных факторов сложно, но для экономики важна не ставка на конкретном заседании, а средневзвешенное значение за длительный период. За последние 13 лет ЦБ не принимал решения в угоду конъюнктуре.

Следующее заседание совета директоров Банка России, на котором обсудят уровень ключевой ставки, запланировано на 11 сентября.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Банк России снизил ключевую ставку до четырнадцати процентов годовых

Павел Орлов

Рубль не дрогнул: почему рынок почти не заметил решения ЦБ

Цикл смягчения денежно-кредитной политики продолжился, хотя многие ждали паузы. Совет директоров Банка России уменьшил ключевую ставку на 25 базисных пунктов. Теперь она составляет 14% годовых. Это уже не первое снижение подряд — регулятор понижает ставку на каждом заседании с июня прошлого года. Тогда показатель находился на историческом максимуме 21%.

Рынки отреагировали сдержанно. Курс юаня на Московской бирже сначала дёрнулся вверх, но быстро вернулся к прежним уровням. За минуту после объявления решения китайская валюта подорожала на 0,12% — с 11,4865 до 11,5005 рубля. Однако к моменту закрытия предыдущей сессии юань всё ещё снижался на 0,63%. Через десять минут он потерял 0,62% и стоил 11,501 рубля. Официальные курсы доллара и евро ЦБ установил на уровне 78,4049 и 89,4443 рубля соответственно.

Аналитики в один голос говорят: решение в целом было заложено в котировки. Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк пояснила — влияние на валютный рынок заметно только тогда, когда результат сильно расходится с ожиданиями. А большинство участников как раз ждали паузы. Из 30 опрошенных экспертов 26 считали, что ставку сохранят на уровне 14,25%. Лишь двое допускали равновероятность обоих сценариев, и ещё двое называли снижение до 14% основным вариантом.

Так что же теперь? Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев полагает, что рубль останется в устоявшихся коридорах: 76–81 за доллар, 11,2–11,9 за юань, 87–93 за евро. Реальная рублёвая ставка (за вычетом инфляции) остаётся высокой, и это поддерживает российскую валюту. Но факторов давления тоже хватает: сезонный спрос на валюту для летних отпусков, покупки Минфина по бюджетному правилу почти на 5 миллиардов рублей в день, временный запрет на экспорт дизеля и геополитические риски.

К концу года прогнозы у аналитиков разнятся. В «ВИМ Инвестициях» ждут небольшого ослабления до 81 рубля за доллар и 11,6 за юань. В «Цифра Брокере» настроены пессимистичнее: доллар может уйти в диапазон 85–92, а юань — до 12,5 рубля. Примерно такие же цифры называют в УК «Первая». Там связывают ослабление с коррекцией цен на нефть, изменениями бюджетного правила и дисбалансом на топливном рынке. А вот инвестбанк «Синара» не ждёт сильного падения: по их оценке, курс доллара во втором полугодии будет в районе 80–83 рублей.

Старший экономист «Синары» Сергей Каныгин обратил внимание на один важный момент. Рубль пока не отыграл недавний скачок нефтяных котировок — Brent выросла более чем на 37% с начала месяца и поднялась почти до 100 долларов за баррель. По его словам, курс адаптируется к новым ценам на нефть, и диапазон 75–80 рублей за доллар может стать новым стабильным уровнем на ближайшее время.

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина в начале июля говорила, что пространство для снижения ставки есть, но предостерегала от поспешных шагов при высокой инфляции. «Любые обещания такого сценария — обманчивое успокоение», — цитировали её СМИ. Пока что регулятор действует осторожно, шаг за шагом снижая стоимость денег в экономике.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Банк России опроверг предположения о замедлении экономики до опасного уровня

Павел Орлов

Кризис с перегревом позади, а «переохлаждение» — термин, к которому в ЦБ пока не готовы

В Центробанке заявили: оснований говорить о переохлаждении экономики России сейчас нет. Соответствующий вывод содержится в резюме дискуссии по ключевой ставке, которое регулятор опубликовал после очередного заседания.

Споры о том, не слишком ли быстро остывает экономика после периода высокой инфляции и жёсткой денежно-кредитной политики, шли несколько месяцев. Многие эксперты допускали: уже во втором квартале можно будет говорить о симптомах «переохлаждения» — когда спрос падает, производство сокращается, а безработица начинает расти. Но в ЦБ считают, что до этого пока далеко.

«Мы не видим признаков, которые характерны для такого состояния. Речь идёт о снижении устойчивой инфляции значительно ниже 4%, о росте безработицы и сжатии реальных доходов граждан. Ничего подобного не наблюдается», — говорится в тексте резюме.

В документе подчёркивается: экономика действительно вышла из перегрева, который фиксировали в 2024–2025 годах. Но перегрев и переохлаждение — не одно и то же. Нынешняя ситуация скорее напоминает постепенное охлаждение до нормальной температуры, а не резкое падение в кризис.

Что такое «переохлаждение» и почему о нём заговорили

Термин этот экономисты используют, когда совокупный спрос сжимается настолько, что начинает тянуть вниз и производство, и занятость, и цены. В отличие от стагнации, при переохлаждении инфляция может надолго закрепиться ниже целевого ориентира (в России это 4%). Безработица при этом растёт, а реальные доходы — падают. То есть экономика не просто замедляется, а входит в спираль сжатия.

ЦБ, судя по опубликованному резюме, считает, что пока ни один из этих симптомов не подтверждается. Инфляция, хоть и замедлилась, остаётся вблизи 4%. Безработица — на рекордно низких уровнях. Реальные доходы населения, по данным Росстата, во втором квартале даже немного подросли.

Конечно, остаются риски. Высокая ключевая ставка (сейчас она находится на уровне, который банкиры называют «ограничительным») тормозит кредитование и инвестиции. Спрос потребителей тоже снижается. Но в ЦБ уверены: это не переход в хроническую депрессию, а возвращение к сбалансированному росту после нескольких лет перегрева.

«Сейчас охлаждение — это контролируемый процесс, а не обвал. Поэтому рано говорить о том, что экономика «переохлаждена», — отметил один из участников обсуждения.

Контекст: почему спор о переохлаждении возник именно сейчас

Дискуссия о возможном переохлаждении усилилась после того, как в первом квартале 2026 года темпы роста ВВП замедлились до 0,3% в годовом выражении. Для сравнения: в 2025 году экономика росла на 2–3% квартал к кварталу. Многие независимые аналитики указывали, что такой резкий спад может быть симптомом переохлаждения.

Однако в Центробанке сейчас оценивают ситуацию более сдержанно. Главный аргумент — инфляция не провалилась ниже 4%, а безработица остаётся на минимуме. «Если бы экономика реально охлаждалась опасными темпами, мы бы это увидели в цифрах по занятости и доходам. А пока ничего такого нет», — пояснил источник, знакомый с логикой регулятора.

Стоит отметить, что в начале года ЦБ давал осторожные сигналы: возможно, цикл повышения ставки завершён, и через некоторое время можно будет начать её снижать. Но затем данные по инфляции оказались чуть выше прогнозов, и риторика изменилась. Теперь регулятор подчёркивает: ставка останется высокой «достаточно долго», пока риски разгона цен не исчезнут окончательно.

Опубликованное резюме — это не план действий, а взгляд на текущую ситуацию. Тем не менее оно показывает: внутри ЦБ пока не верят в сценарий жёсткой посадки. Экономика, по их оценке, остывает плавно.

Остаётся вопрос: как долго продлится это «плавное охлаждение»? Если инфляция продолжит замедляться, ЦБ сможет понизить ставку и поддержать деловую активность. Если же инфляционные ожидания не вернутся к цели — ставка останется высокой ещё на несколько кварталов, и тогда часть экспертов снова заговорит о рисках переохлаждения.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Намёк на дешёвые деньги: Путин допустил снижение ключевой ставки ЦБ

Павел Орлов

Что сказал президент о денежно-кредитной политике и когда ждать решения по ставке

Инфляция сдаёт позиции, а вместе с ней может поддаться и ключевая ставка. Владимир Путин намекнул: у Центробанка есть пространство для манёвра. И бизнес, заждавшийся дешёвых кредитов, насторожился — неужели дождались?

По словам президента, меры по борьбе с ростом цен дают результат. Инфляция замедляется, и это позволяет рассчитывать на снижение ставки в будущем. Прямых обещаний не было, но тон был обнадёживающим. Путин подчеркнул, что решение остаётся за ЦБ — регулятор независим, но сигнал из Кремля очевиден.

Сейчас ключевая ставка — 14,5% годовых. Это результат восьмого подряд снижения, которое ЦБ провёл в апреле. До этого ставка была 18%, потом 16%. Тренд на понижение есть, но темпы сдержанные. Рынок ждёт следующего заседания совета директоров Банка России — оно намечено на 19 июня. Именно там станет ясно, продолжится ли цикл смягчения денежно-кредитной политики или наступит пауза.

Президент также заметил, что снижение ключевой ставки скажется на курсе валют. Логика простая: чем ниже ставка, тем меньше приток спекулятивного капитала, рубль может ослабнуть, но одновременно подешевеют кредиты для реального сектора. Для экономики это палка о двух концах. С одной стороны — бизнес получит доступ к финансированию, с другой — импорт станет дороже. Но в Кремле, видимо, считают, что баланс смещается в пользу снижения.

«Успехи принятых мер по борьбе с инфляцией позволяют рассчитывать на снижение в будущем ключевой ставки», — отметил Путин, добавив, что власти осознавали последствия высокой ставки для экономического роста.

Для тех, кто брал кредиты по плавающим ставкам, это хорошая новость. Для ипотечников — тоже: вслед за ключевой ставкой обычно падают ставки по жилищным займам. Правда, банки не спешат снижать проценты, пока не увидят официального решения ЦБ. Но рынок уже закладывает в котировки возможное уменьшение на 50 базисных пунктов — до 14% годовых.

Эксперты расходятся. Одни говорят, что инфляция ещё не побеждена окончательно и рано расслабляться. Другие указывают на замедление экономики и необходимость стимулирования — дескать, высокая ставка душит производство. Путин в своей речи явно склонился ко второму лагерю. Но последнее слово за Эльвирой Набиуллиной и её командой. 19 июня узнаем.

Пока же предпринимателям стоит следить за новостями и готовить заявки на кредиты — если ставку снизят, начнётся ажиотаж. Тот, кто успеет первым, может получить деньги по более выгодным условиям. Хотя, если честно, 14,5% — это всё ещё дорого. Но лучше, чем 18%.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Свежие темы:

Вероятность завершения боевых действий Предотвращение обстрелов Жертвы атаки на турбазы Англосаксы и Украина Комментарий Владимира Сальдо