Таргетирование инфляции

Эльвира Набиуллина объяснила, как можно снизить инфляционные ожидания россиян

Павел Орлов

Цены растут, а вера в их замедление тает: почему уговоры Центробанка не работают

Инфляционные ожидания граждан — штука упрямая. Их не сломишь заверениями и пресс-релизами. Об этом в пятницу заявила глава Центрального банка Эльвира Набиуллина. Она ответила на вопрос корреспондента «Эксперта» и была предельно откровенна: единственный способ — реально снизить инфляцию, чтобы люди увидели это своими глазами.

Проблема в том, что пока цифры говорят об обратном. Согласно июльскому опросу инФОМ, который проводился по заказу Банка России, инфляционные ожидания на год вперёд подскочили до 14,7 процента. В июне было 12,4 процента. Рост заметный, почти на два с лишним пункта. И это притом что регулятор держит ключевую ставку высокой, а риторика остаётся жёсткой.

Набиуллина подчеркнула: «Уговаривать людей бесполезно. Если человек каждый день видит, что цены в магазине растут, ему неважно, что пишут в экономических сводках. Он верит своему кошельку». И это действительно так. Долгая высокая инфляция въедается в сознание. Даже если официальные показатели начнут улучшаться, инерция страха останется надолго.

По словам главы ЦБ, единственный рецепт — сделать инфляцию низкой и стабильной. Но не на бумаге, а в реальной жизни. Чтобы люди на собственном опыте убедились: пачка макарон перестала дорожать, коммуналка не бьёт по карману, а бензин держится на одном уровне. Тогда и ожидания поползут вниз. Сами собой.

Вопрос в том, сколько времени это займёт. Пока инфляция в России остаётся высокой, хотя и замедляется. По последним данным, годовая инфляция колеблется около девяти процентов. Целевой показатель ЦБ — четыре процента. Разрыв всё ещё велик. И пока он сохраняется, инфляционные ожидания будут подпитываться реальным ростом цен.

Эксперты считают, что разрыв между официальной статистикой и субъективным ощущением людей — одна из главных головных болей монетарных властей. Человек не следит за индексом потребительских цен. Он смотрит на чек в супермаркете. И если там сумма растёт, доверие к любым заверениям падает.

Набиуллина дала понять: никаких «волшебных таблеток» нет. Только упорная работа по снижению инфляции. И время. Люди должны прожить несколько месяцев (а может, и лет) в условиях стабильно низких цен, прежде чем поверят, что всё наладилось. Пока до этого далеко.

Опрос инФОМ зафиксировал также рост оценки текущей инфляции. Граждане считают, что за последние 12 месяцев цены выросли сильнее, чем год назад. Это ещё один тревожный сигнал для регулятора. В ЦБ на это реагируют спокойно: мол, цифры объективные, политика будет продолжена. Но доверие публики не восстановить одной статистикой — нужны результаты.

Завершила Набиуллина свою мысль просто: «Всё упирается в фактическую инфляцию. Как только она станет низкой, ожидания последуют за ней. Другого пути нет». Действительно, уговорами инфляцию не победить. Только делом.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Годовая инфляция в России разогналась до 5,9 процента по данным Центробанка

Павел Орлов

После 8,7% в начале года темпы роста цен замедлились, но население ждёт худшего

Центробанк опубликовал свежую оценку роста цен. По состоянию на 20 июля годовая инфляция составила 5,9%. Цифра неприятная, но заметно ниже, чем была в первом квартале — тогда показатель достигал 8,7%.

В регуляторе уточнили: устойчивая инфляция, которая не учитывает разовые факторы, находится в диапазоне 4–5% в годовом выражении. Во втором квартале цены выросли примерно на 5% — то есть темпы замедляются, но медленнее, чем хотелось бы.

Что подогревает рост? Два основных драйвера — топливо и плодоовощная продукция. Бензин и дизель дорожают, сезонные овощи и фрукты тоже не дешевеют так быстро, как обычно. В ЦБ отметили: инфляционные ожидания населения, бизнеса и участников финансового рынка снова поползли вверх. Люди ждут, что цены продолжат расти, и это само по себе раскручивает спираль — производители закладывают будущую инфляцию в текущие цены.

Ситуация непростая. Ключевая ставка сейчас находится на высоком уровне, но эффект от её повышения сказывается не сразу — по оценкам самого ЦБ, нужно от трёх до шести месяцев, чтобы изменения ставки полностью отразились на спросе и инфляции. Первый квартал показал пик — 8,7%, затем началось охлаждение. Вопрос в том, насколько устойчивым будет это охлаждение.

Посмотрим на цифры по отраслям. Продовольствие дорожает неравномерно: мясо и молочка прибавляют в цене, а вот крупы и макароны, наоборот, дешевеют. Но общий тренд — вверх. Непродовольственные товары тоже подорожали, особенно стройматериалы и электроника. Услуги — традиционно конкурентный сектор, но и там рост есть: коммуналка, транспорт, связь.

«Потребительский спрос остаётся высоким, это давит на цены, — пояснили в пресс-службе ЦБ. — При этом производственные мощности загружены почти полностью, поэтому предложение не успевает за спросом».

Розница реагирует по-разному. Крупные сети сдерживают рост за счёт собственных марок и долгосрочных контрактов. Небольшие магазины вынуждены переписывать ценники чаще. Покупатели, в свою очередь, всё больше переходят на акции и скидочные предложения — это видно по статистике продаж.

Инфляция в 5,9% — это всё ещё выше целевого уровня ЦБ (4%). Но если сравнивать с началом года, динамика положительная. Главный риск — раскручивание инфляционных ожиданий. Если население поверит, что цены будут расти быстрее, начнётся ажиотажный спрос, и тогда охладить экономику станет сложнее.

Официальная статистика Росстата по инфляции за июль в целом ещё не опубликована, но предварительные данные ЦБ позволяют оценить вектор. Регулятор продолжает мониторинг и готов корректировать денежно-кредитную политику, если потребуется.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Эльвира Набиуллина объяснила, почему нельзя резко снижать ключевую ставку

Павел Орлов

Греф говорит о переохлаждении, ЦБ — об инфляции: кто прав в споре о деньгах

Глава Сбербанка Герман Греф накануне заявил: российская экономика уже переохлаждена, пора снижать ставку. В Центробанке ответили — но не так, как ожидали многие. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина на Финансовом конгрессе чётко дала понять: экспериментов с ключевой ставкой не будет. Даже если очень хочется.

— Мы не фанаты высоких ставок, — признала Набиуллина. Но тут же добавила: доступность кредитов в первую очередь зависит от инфляции, а не от величины ключевой ставки. То есть если инфляция высокая, то никакое снижение не сделает кредиты по-настоящему дешёвыми — они просто перестанут отражать реальную стоимость денег.

Банк России 19 июня уже пошёл на смягчение — опустил ставку на 25 базисных пунктов, до 14,25 процента. Но это скорее осторожный шаг, чем начало гонки за дешёвыми деньгами. В ЦБ дают понять: текущий уровень всё ещё сдерживает спрос, а преждевременное ослабление может разогнать инфляцию заново.

Греф, напротив, считает, что экономика «переохлаждена» — то есть спроса недостаточно, предприятия простаивают, людям не хватает работы. В ответ Набиуллина напомнила: безработица у рекордно низких отметок. Так что о каком переохлаждении речь, если кадровый голод только усиливается?

Дискуссия между главой крупнейшего банка и главой ЦБ — не просто спор терминов. За ним стоит разное видение того, как выходить из цикла высокой инфляции. Банк России выбирает осторожность. Никаких экспериментов, никаких резких движений.

«Доступность кредитов зависит прежде всего от уровня инфляции, а не от величины ключевой ставки», — подчеркнула Набиуллина.

В ближайшее время рынок будет следить за сигналами регулятора. Следующее заседание совета директоров ЦБ по ставке — не за горами. И если инфляция продолжит замедляться, снижение возможно. Но только без спешки. И без обещаний.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Минэкономразвития оценило перспективы дальнейшего снижения ключевой ставки

Павел Орлов

14 из 19 экономистов ошиблись — но министерство верит, что ставка пойдёт ниже

Центробанк уменьшил ключевую ставку на четверть пункта, до 14,25%. Решение рынки встретили без энтузиазма — ждали полпроцента. Но в Минэкономразвитии считают: снижение может продолжиться. «С учетом текущих трендов в экономике потенциал для снижения ключевой ставки остается», — заявили в пресс-службе министерства. Комментарий распространил «Интерфакс».

Ведомство ссылается на собственный прогноз. Инфляция, по расчётам министерства, в 2026 году составит 4,5–5,5%. Это выше целевого уровня ЦБ (4%), но заметно ниже пиковых значений прошлых лет. Кроме того, экономика после небольшого провала в начале года снова показывает умеренный рост. Всё это, по мнению чиновников, даёт пространство для смягчения.

Интересный момент. До объявления решения большинство опрошенных аналитиков — 14 из 19 — прогнозировали снижение до 14%. Ещё один участник опроса называл диапазон 14–14,25%, другой — 13,5–14%. То есть практически все ждали более решительного шага. Регулятор сделал меньше. Но в Минэкономразвитии, судя по всему, считают, что процесс не остановлен.

«С учётом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция уменьшится до 4,5–5,5%», — говорится в материалах ведомства.

Почему министерство настроено оптимистичнее рынка? Возможно, потому что смотрит на базовые индикаторы — не только на текущую инфляцию, но и на динамику ВВП, потребления и инвестиций. Если экономика растёт, но не перегревается, у ЦБ есть повод продолжать снижать ставку. Хотя сам регулятор в своём заявлении указал на риски: ускорение кредитования и стимулирующая бюджетная политика могут потребовать более высокой траектории «ключа».

То есть позиция Минэкономразвития и ЦБ не совпадают полностью. Первые видят потенциал для снижения, вторые — сдерживающие факторы. Это нормальная управленческая дискуссия. Но для рынка важно, что хотя бы одно из профильных ведомств подаёт сигнал: ставка может опуститься ещё.

Кстати, предыдущий шаг — на 0,5 п.п. — был в апреле. Сейчас темп замедлился. Если в следующий раз ЦБ снова даст 25 базисных пунктов, то к концу года ставка может оказаться в районе 13,5–13,75%. Это, конечно, не уровень «дешёвых денег», но ощутимо ниже текущих значений.

Впрочем, многое зависит от инфляционных ожиданий. Пока они остаются повышенными — бизнес и население по‑прежнему ждут роста цен, хоть и меньшего, чем год назад. Если ожидания начнут снижаться быстрее, регулятор получит больше пространства для манёвра.

Минэкономразвития, по сути, поддержало тех, кто надеется на продолжение цикла смягчения. Но окончательное решение — за советом директоров ЦБ. Его следующее заседание состоится через полтора месяца. К тому времени выйдут свежие данные по инфляции, кредитованию и бюджету. Если они не ухудшатся — ставка может снова пойти вниз. Если же рост цен ускорится, пауза затянется.

Пока же главный вывод: ведомство видит потенциал. Это не обещание, но ориентир. Для заёмщиков и бизнеса — надежда на то, что кредиты станут дешевле. Для рынка — сигнал, что дискуссия о ставке не закрыта.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Инфляция всё-таки решила сбавить обороты: прогноз на 2026 год упал до 5,3%

Павел Орлов

Аналитики ЦБ улучшили ожидания по инфляции, но до цели ещё далеко

Цены растут, но чуть медленнее, чем боялись. Опрошенные Банком России эксперты понизили прогноз по инфляции на 2026 год — с 5,5% до 5,3%. Вроде бы мелочь, минус 0,2 процентного пункта, но для экономики это сигнал: тренд на замедление цен пока держится. Хотя до целевых 4% ещё шагать и шагать.

Цифры опубликованы в свежем макроэкономическом опросе ЦБ. Аналитики ждут, что инфляция в 2026 году составит 5,3%, а в 2027-м — 4,4%. Вернуться к таргету в 4% она сможет только в 2028 году. И дальше, по мнению экспертов, закрепится «вблизи цели». Торопиться с замедлением не стоит: инерция разогнанных цен даёт о себе знать.

Ключевая ставка остаётся высокой — 14,1% годовых в 2026 году. Её снижение прогнозируется постепенное: до 10,6% в 2027-м и до 9% — в 2028-м. На конец горизонта — 8,1%, что почти совпадает с медианной оценкой нейтральной ставки (8,0%). Реальная ключевая ставка с учётом инфляции будет ещё жёстче: 8,7% в текущем году.

Экономический рост тоже не радует. Прогноз по ВВП на 2026 год урезали на 0,3 п.п. — до 0,7%. Это ниже апрельских ожиданий. Но на 2027-й аналитики смотрят чуть оптимистичнее: 1,5%, потом 1,7% и 1,8% к 2029-му. Рынок труда, напротив, остаётся очень жёстким. Безработица в 2026 году прогнозируется на уровне 2,3% — она вырастет, но незначительно. Даже к 2029-му эксперты ждут лишь 2,7% — это всё равно намного ниже допандемийных 4,8%.

Приятный сюрприз — рубль. Аналитики закладывают более крепкий курс, чем в апрельском опросе. На 2026 год — 78,1 рубля за доллар, на 2027-й — 86,2, на 2028-й — 94,3. К концу горизонта прогноз — 97,8. Это на 2–3,8% крепче предыдущих расчётов.

А вот нефть, напротив, подешевеет. Цена для налогообложения на 2026 год повышена до 70 долларов за баррель, но уже в 2027-м упадёт до 60, а к 2029-му — до 57. Нефтяные доходы будут сжиматься, но, видимо, власти закладывают это в бюджет.

Общая картина: инфляция замедляется, но медленнее, чем хотелось бы. Ключевая ставка будет высокой ещё долго. Экономика растёт слабо. Рубль крепчает — это сдерживает рост цен на импорт, но бьёт по экспортёрам. Безработица — рекордно низкая, что говорит о перегреве рынка труда.

Для обычных людей это значит, что дорогие кредиты никуда не денутся. Ипотека и автокредиты останутся малодоступными. А вот вклады в банках — наоборот, доходные. Депозиты под 14–15% годовых пока норма. Но цены на товары и услуги всё ещё растут быстрее, чем хотелось бы. Средняя зарплата не успевает за инфляцией, хотя номинально может подрастать.

Банк России, судя по консенсус-прогнозу, не будет резко смягчать денежно-кредитную политику. Слишком высоки риски раскручивания инфляции заново. Аналитики ждут плавного снижения ставки, но не раньше 2027 года, когда инфляция приблизится к 4,4%. Так что высокая ключевая ставка — это надолго.

Единственное, что может изменить расклад, — внешние шоки или резкое ухудшение геополитики. Пока экспертное сообщество придерживается умеренно-консервативного сценария: инфляция будет снижаться, но не быстро, рост экономики останется вялым, а рубль будет постепенно слабеть к доллару. Но на фоне 78 рублей за доллар в текущем году это даже звучит обнадёживающе.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Свежие темы:

Санкции против российского судоходства Ситуация в Крыму сегодня Зона ограждения и опасности Блокировка российских портов и проливов Атомный подводный крейсер