Темпы роста ВВП

Кризис с перегревом позади, а «переохлаждение» — термин, к которому в ЦБ пока не готовы

В Центробанке заявили: оснований говорить о переохлаждении экономики России сейчас нет. Соответствующий вывод содержится в резюме дискуссии по ключевой ставке, которое регулятор опубликовал после очередного заседания.

Споры о том, не слишком ли быстро остывает экономика после периода высокой инфляции и жёсткой денежно-кредитной политики, шли несколько месяцев. Многие эксперты допускали: уже во втором квартале можно будет говорить о симптомах «переохлаждения» — когда спрос падает, производство сокращается, а безработица начинает расти. Но в ЦБ считают, что до этого пока далеко.

«Мы не видим признаков, которые характерны для такого состояния. Речь идёт о снижении устойчивой инфляции значительно ниже 4%, о росте безработицы и сжатии реальных доходов граждан. Ничего подобного не наблюдается», — говорится в тексте резюме.

В документе подчёркивается: экономика действительно вышла из перегрева, который фиксировали в 2024–2025 годах. Но перегрев и переохлаждение — не одно и то же. Нынешняя ситуация скорее напоминает постепенное охлаждение до нормальной температуры, а не резкое падение в кризис.

Что такое «переохлаждение» и почему о нём заговорили

Термин этот экономисты используют, когда совокупный спрос сжимается настолько, что начинает тянуть вниз и производство, и занятость, и цены. В отличие от стагнации, при переохлаждении инфляция может надолго закрепиться ниже целевого ориентира (в России это 4%). Безработица при этом растёт, а реальные доходы — падают. То есть экономика не просто замедляется, а входит в спираль сжатия.

ЦБ, судя по опубликованному резюме, считает, что пока ни один из этих симптомов не подтверждается. Инфляция, хоть и замедлилась, остаётся вблизи 4%. Безработица — на рекордно низких уровнях. Реальные доходы населения, по данным Росстата, во втором квартале даже немного подросли.

Конечно, остаются риски. Высокая ключевая ставка (сейчас она находится на уровне, который банкиры называют «ограничительным») тормозит кредитование и инвестиции. Спрос потребителей тоже снижается. Но в ЦБ уверены: это не переход в хроническую депрессию, а возвращение к сбалансированному росту после нескольких лет перегрева.

«Сейчас охлаждение — это контролируемый процесс, а не обвал. Поэтому рано говорить о том, что экономика «переохлаждена», — отметил один из участников обсуждения.

Контекст: почему спор о переохлаждении возник именно сейчас

Дискуссия о возможном переохлаждении усилилась после того, как в первом квартале 2026 года темпы роста ВВП замедлились до 0,3% в годовом выражении. Для сравнения: в 2025 году экономика росла на 2–3% квартал к кварталу. Многие независимые аналитики указывали, что такой резкий спад может быть симптомом переохлаждения.

Однако в Центробанке сейчас оценивают ситуацию более сдержанно. Главный аргумент — инфляция не провалилась ниже 4%, а безработица остаётся на минимуме. «Если бы экономика реально охлаждалась опасными темпами, мы бы это увидели в цифрах по занятости и доходам. А пока ничего такого нет», — пояснил источник, знакомый с логикой регулятора.

Стоит отметить, что в начале года ЦБ давал осторожные сигналы: возможно, цикл повышения ставки завершён, и через некоторое время можно будет начать её снижать. Но затем данные по инфляции оказались чуть выше прогнозов, и риторика изменилась. Теперь регулятор подчёркивает: ставка останется высокой «достаточно долго», пока риски разгона цен не исчезнут окончательно.

Опубликованное резюме — это не план действий, а взгляд на текущую ситуацию. Тем не менее оно показывает: внутри ЦБ пока не верят в сценарий жёсткой посадки. Экономика, по их оценке, остывает плавно.

Остаётся вопрос: как долго продлится это «плавное охлаждение»? Если инфляция продолжит замедляться, ЦБ сможет понизить ставку и поддержать деловую активность. Если же инфляционные ожидания не вернутся к цели — ставка останется высокой ещё на несколько кварталов, и тогда часть экспертов снова заговорит о рисках переохлаждения.