Нарушенный консенсус: почему снижение ставки на четверть пункта обвалило индекс
Котировки российских акций резко пошли вниз сразу после того, как Центробанк объявил о новом уровне ключевой ставки. Индекс Мосбиржи, который до этого момента прибавлял 0,33%, рухнул на 1,56%, опустившись до отметки 2410 пунктов. Причина — не столько само снижение, сколько его размер. Регулятор уменьшил ставку всего на 25 базисных пунктов, до 14,25% годовых, тогда как рынки в большинстве своём ждали шага на полпроцента.
«Эльвира Набиуллина нарушила консенсус», — констатировали в соцсетях разочарованные инвесторы. Индекс РТС, который ориентирован на валютную стоимость российских бумаг, тоже просел — на 1,4%, до 1034 пунктов. Бумаги Сбербанка, традиционно выступающие прокси для всего рынка, упали синхронно с бенчмарком.
Внешне ситуация выглядит парадоксально. Ставку снижают — а акции дешевеют. Но логика здесь простая: чем ниже ставка, тем дешевле деньги для бизнеса и выше привлекательность акций. Однако снижение всего на 0,25% многие восприняли как сигнал осторожности. Мол, ЦБ не уверен в устойчивости замедления инфляции и не готов проводить агрессивное смягчение.
«Денежно-кредитные условия продолжают постепенно смягчаться, однако всё ещё остаются жёсткими», — отметили в пресс-релизе регулятора.
Эта фраза как раз и объясняет нервозность. Рынки надеялись на более решительный шаг — минус 0,5 п.п. и чёткий сигнал, что ставка будет снижаться и дальше. Вместо этого ЦБ дал понять: пауза в смягчении возможна, если инфляция не войдёт в целевой коридор. Для тех, кто покупал акции в расчёте на бурный рост, это стало неприятным сюрпризом.
Что будет в понедельник
Волатильность может продолжиться. Участники рынка будут переваривать решение, перекладывать портфели и гадать, что дальше. Техническая картина по индексу Мосбиржи ухудшилась: он пробил уровень 2450 пунктов и теперь ищет поддержку. Если в понедельник утром индекс не отскочит, возможна новая волна продаж.
Впрочем, есть и контраргументы. Рубль остаётся крепким, инфляционные ожидания населения снижаются, а кредитование, хотя и ускорилось, пока не вышло из-под контроля. Всё это — факторы в пользу более мягкой политики в будущем. Но рынок живет сегодняшним днём, а сегодня он увидел осторожность.
К слову, падение индекса Мосбиржи после решения ЦБ — явление нередкое. Аналогичная картина наблюдалась в сентябре прошлого года, когда ставку тоже понизили, но рынок ушёл в минус. Тогда инвесторы, как и сейчас, разочаровались в темпах смягчения.
О чём молчит ЦБ
Некоторые аналитики указывают на скрытый сигнал. В заявлении регулятора говорится, что бюджетная политика на трёхлетку будет более стимулирующей, чем ожидалось. Это прямой намёк: если государство тратит много, ЦБ придётся держать ставку выше, чтобы сбивать спрос. Иными словами, снижение на 0,25% сегодня — это не разгон, а, возможно, последнее снижение в этом цикле.
Если так, то падение акций — это корректировка ожиданий. Рынок просто переоценивает свои сценарии. И понедельник тут — лишь первый день после переоценки. Штормить может и дальше.
Пока же на вечерних торгах индекс Мосбиржи стабилизировался около 2411 пунктов, но это лишь передышка. Открытие следующей недели может задать тон всему июлю.