Ставка рефинансирования

14 из 19 экономистов ошиблись — но министерство верит, что ставка пойдёт ниже

Центробанк уменьшил ключевую ставку на четверть пункта, до 14,25%. Решение рынки встретили без энтузиазма — ждали полпроцента. Но в Минэкономразвитии считают: снижение может продолжиться. «С учетом текущих трендов в экономике потенциал для снижения ключевой ставки остается», — заявили в пресс-службе министерства. Комментарий распространил «Интерфакс».

Ведомство ссылается на собственный прогноз. Инфляция, по расчётам министерства, в 2026 году составит 4,5–5,5%. Это выше целевого уровня ЦБ (4%), но заметно ниже пиковых значений прошлых лет. Кроме того, экономика после небольшого провала в начале года снова показывает умеренный рост. Всё это, по мнению чиновников, даёт пространство для смягчения.

Интересный момент. До объявления решения большинство опрошенных аналитиков — 14 из 19 — прогнозировали снижение до 14%. Ещё один участник опроса называл диапазон 14–14,25%, другой — 13,5–14%. То есть практически все ждали более решительного шага. Регулятор сделал меньше. Но в Минэкономразвитии, судя по всему, считают, что процесс не остановлен.

«С учётом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция уменьшится до 4,5–5,5%», — говорится в материалах ведомства.

Почему министерство настроено оптимистичнее рынка? Возможно, потому что смотрит на базовые индикаторы — не только на текущую инфляцию, но и на динамику ВВП, потребления и инвестиций. Если экономика растёт, но не перегревается, у ЦБ есть повод продолжать снижать ставку. Хотя сам регулятор в своём заявлении указал на риски: ускорение кредитования и стимулирующая бюджетная политика могут потребовать более высокой траектории «ключа».

То есть позиция Минэкономразвития и ЦБ не совпадают полностью. Первые видят потенциал для снижения, вторые — сдерживающие факторы. Это нормальная управленческая дискуссия. Но для рынка важно, что хотя бы одно из профильных ведомств подаёт сигнал: ставка может опуститься ещё.

Кстати, предыдущий шаг — на 0,5 п.п. — был в апреле. Сейчас темп замедлился. Если в следующий раз ЦБ снова даст 25 базисных пунктов, то к концу года ставка может оказаться в районе 13,5–13,75%. Это, конечно, не уровень «дешёвых денег», но ощутимо ниже текущих значений.

Впрочем, многое зависит от инфляционных ожиданий. Пока они остаются повышенными — бизнес и население по‑прежнему ждут роста цен, хоть и меньшего, чем год назад. Если ожидания начнут снижаться быстрее, регулятор получит больше пространства для манёвра.

Минэкономразвития, по сути, поддержало тех, кто надеется на продолжение цикла смягчения. Но окончательное решение — за советом директоров ЦБ. Его следующее заседание состоится через полтора месяца. К тому времени выйдут свежие данные по инфляции, кредитованию и бюджету. Если они не ухудшатся — ставка может снова пойти вниз. Если же рост цен ускорится, пауза затянется.

Пока же главный вывод: ведомство видит потенциал. Это не обещание, но ориентир. Для заёмщиков и бизнеса — надежда на то, что кредиты станут дешевле. Для рынка — сигнал, что дискуссия о ставке не закрыта.