Ужесточение денежно-кредитной политики

Совет директоров ЦБ снизил ставку до 14% на фоне единичных голосов за повышение

Павел Орлов0

Десятое снижение подряд: почему внутри регулятора зреет раскол по денежно-кредитной политике

Центробанк в очередной раз понизил ключевую ставку. Решение принято 24 июля — показатель зафиксировали на отметке 14%. Это уже десятое снижение кряду. Однако внутри совета директоров прозвучали и альтернативные мнения.

Глава Банка России Эльвира Набиуллина на пресс-конференции признала: некоторые участники заседания выступали за повышение ставки. Таких предложений, по её словам, было немного — единичные. Но сам факт их появления говорит о том, что консенсус внутри регулятора далеко не полный.

Набиуллина не стала исключать, что в будущем ставку могут поднять. Всё будет зависеть от траектории инфляции. Чтобы вернуть рост цен к целевому уровню в 4%, возможно, придётся ужесточить политику. Но пока что, подчеркнула она, преобладает мнение, что текущая динамика — временная.

Базовая инфляция укладывается в целевой диапазон

Эксперты ЦБ полагают: недавние колебания цен и рост инфляционных ожиданий вызваны разовыми факторами. Топливный рынок, колебания на котором регулятор тщательно проанализировал, пока не создаёт устойчивого давления на экономику. Базовая инфляция, очищенная от сезонных и волатильных компонентов, по-прежнему находится в целевом коридоре 4–5% годовых.

«На заседании рассматривали два основных варианта: снизить ставку на 0,25 процентного пункта или оставить её без изменений. Победил первый. Но дискуссия была жаркой», — рассказала Набиуллина.

Что это значит для бизнеса и граждан? Снижение ставки обычно удешевляет кредиты, но одновременно подогревает спрос и может разогнать инфляцию. Центробанк балансирует на грани. Десять шагов вниз уже сделаны. Но если инфляция начнёт ускоряться, регулятор готов развернуться — и повышать.

Пока же рынок получил сигнал: ставка будет оставаться на достигнутом уровне как минимум до следующего заседания. Никаких резких движений. Если, конечно, внешние шоки не внесут коррективы.

Как отметили аналитики, решение совпало с ожиданиями большинства участников рынка. Однако сам факт, что отдельные члены совета директоров настаивали на повышении, свидетельствует: риски перегрева экономики никто не сбрасывает со счетов. Вот только эти же риски пока считаются реализуемыми лишь в отдалённой перспективе.

Read more

Банк России повысил прогноз средней ключевой ставки и инфляции на текущий год

Павел Орлов0

Жёсткая политика задержится: регулятор пересмотрел ориентиры на два года вперёд

Центробанк опубликовал обновлённый макропрогноз. Средняя ключевая ставка по итогам 2026 года ожидается на уровне 14,5–14,6%. Ранее регулятор закладывал диапазон 14–14,5%. Пересмотр вверх — сигнал: денежно-кредитная политика останется жёсткой дольше, чем предполагалось.

Инфляция тоже уйдёт выше прежних оценок. Теперь её ждут в пределах 6–7% по итогам года. Прежний прогноз составлял 4,5–5,5%. В ЦБ пояснили: основная причина — разовые факторы, в первую очередь подорожание топлива. Однако устойчивая инфляция, по оценке регулятора, остаётся в коридоре 4–5%.

Прогноз на 2027 год тоже не радует смягчением. Средняя ставка там теперь ожидается на уровне 10,5–12,5%, тогда раньше называли диапазон 8–10%. Это значит, что ЦБ не видит быстрого возврата к нейтральным значениям. Слишком много рисков: и внешних, и внутренних.

Рост ВВП в 2026 году — от нуля до одного процента. Экономика буксует. Высокие ставки давят на спрос, бизнес сворачивает инвестиции. В ЦБ это понимают, но считают: без сдерживания инфляции не обойтись. Иначе цены разгонятся ещё сильнее, и тогда уже никакой рост не поможет.

На заседании совета директоров, где принимали решение по ключевой ставке, обсуждали и этот прогноз. Ставку снизили на 0,25 процентного пункта — до 14%. Но средняя за год окажется выше, чем текущий уровень. Арифметика простая: во втором полугодии регулятор, скорее всего, возьмёт паузу или будет снижать очень медленно.

«Дальнейшие решения будут зависеть от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий», — стандартная формулировка, но она многое значит. Если инфляция не замедлится, новых снижений не будет. Если ускорится — возможен даже разворот.

Банк России также уточнил долгосрочные ориентиры. На 2029 год средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 7,5–8,5%. Это всё ещё выше целевого уровня, который считается нейтральным. Получается, даже через три года экономика будет работать в условиях относительно дорогих денег.

Read more