Инфляционные риски — Новости дня

Банк России прогнозирует дефицит федерального бюджета в 2026 году на уровне 2% ВВП

Павел Орлов25.07.20260

Расходы выше плана: как цифра дефицита может повлиять на ставку и инфляцию

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина озвучила свежий прогноз по бюджету. Первичный структурный дефицит федерального бюджета в текущем году ожидается на отметке 2% валового внутреннего продукта. Заявление прозвучало на пресс-конференции по итогам заседания совета директоров.

Цифра эта — не просто статистика. Она напрямую связана с денежно-кредитной политикой. Если государство тратит больше, чем зарабатывает, экономика получает дополнительный стимул, но одновременно растёт инфляционное давление. И тогда Центробанку приходится реагировать — повышать ставку, сдерживать спрос.

В базовом сценарии регулятор закладывает планомерное сокращение дефицита. В 2027 году — до 1% ВВП. К концу трёхлетнего периода — до 0,5%. Но это если всё пойдёт по плану.

Пока же картина иная. Фактические расходы государства в текущем году заметно превысили первоначальные бюджетные лимиты. Это значит, что дефицит может оказаться выше официально утверждённого показателя в 1,6% ВВП. Собственно, прогноз ЦБ в 2% — это и есть оценка с учётом реального положения дел.

Почему ЦБ считает иначе, чем Минфин

Утверждённый законом дефицит на 2026 год составляет 1,6% ВВП. Но это плановая цифра, принятая ещё в конце прошлого года. С тех пор ситуация изменилась: выросли бюджетные ассигнования на оборону, социальные выплаты, поддержку регионов. Поэтому Центробанк даёт собственную оценку, основанную на текущей динамике расходов.

Набиуллина подчеркнула: 2% — это первичный структурный дефицит, то есть без учёта расходов на обслуживание государственного долга. Если добавить проценты по заимствованиям, цифра будет больше. Но «первичность» как раз и показывает, сколько государство тратит сверх доходов без учёта долговой нагрузки.

Кстати, на той же пресс-конференции глава ЦБ затронула вопрос о возможной корректировке целевого показателя по инфляции. Сейчас цель — 4%. Но некоторые эксперты допускают, что при высоких бюджетных расходах удерживать инфляцию на этом уровне будет сложно. Впрочем, Набиуллина не стала говорить о пересмотре таргета — только отметила, что все варианты анализируются.

Так или иначе, прогноз дефицита в 2% — это сигнал рынку. Бюджетный стимул остаётся значительным. А значит, и денежно-кредитная политика будет оставаться жёсткой дольше, чем хотелось бы многим. По крайней мере, пока инфляция не начнёт уверенно снижаться к цели.

Глава ЦБ Набиуллина ожидает замедления роста кредитования во втором полугодии

Павел Орлов24.07.20260

Долги берут паузу: почему банки во втором полугодии будут осторожнее

Пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной по ключевой ставке — событие, за которым пристально следят и банкиры, и простые заёмщики. В этот раз глава Центробанка сделала заявление, которое многих насторожило, но вряд ли удивило. Рост кредитования в стране, судя по её словам, пойдёт на спад.

— Мы считаем, что рост кредитования во втором полугодии должен быть более сдержанным, чем было во втором квартале этого года, — сказала она.

Второй квартал выдался горячим. Компании и граждане активно брали кредиты, банки наращивали портфели. Но теперь, по прогнозу регулятора, динамика изменится. Причина — более стимулирующая бюджетная политика. Когда государство тратит больше, у бизнеса и населения появляются деньги, и потребность в заёмных средствах может снизиться. Либо же, наоборот, бюджетные вливания разогревают спрос, и ЦБ вынужден охлаждать кредитование, чтобы не раскручивать инфляцию. Набиуллина пояснила: именно корректировка бюджетного курса закладывается в прогноз.

Есть и ещё один сигнал. Глава Центробанка отметила, что рыночная ипотека в России становится более доступной. Это важно для миллионов людей, которые копят на жильё. Если ставки по ипотеке действительно пойдут вниз, спрос на жилищные кредиты может вырасти. Но это не отменяет общего тренда на замедление корпоративного кредитования. Речь идёт именно о балансе.

Набиуллина говорила и об инфляции. По её данным, цены ускорились из-за топливного фактора. Но прогноз по росту кредитования остаётся сдержанным. Регулятор явно не хочет, чтобы экономика перегрелась. Компании, которые в первом полугодии активно наращивали долги, теперь, вероятно, возьмут паузу. Банки тоже станут осторожнее — с учётом высокой неопределённости.

В целом сигнал от ЦБ понятен: никакого бума кредитования во втором полугодии ждать не стоит. Темпы вернутся к более умеренным значениям. Для заёмщиков это значит, что ставки по новым кредитам могут не снижаться быстро, а для экономики — что регулятор держит руку на пульсе.

Центробанк связал скачок инфляционных ожиданий с временными причинами

Павел Орлов24.07.20260

Десятое снижение ставки подряд: почему регулятор не видит системных рисков

Банк России вновь опустил ключевую ставку — до 14% годовых. Это уже десятое снижение подряд. Решение, по официальной версии, опирается на вывод: рост цен и всплеск инфляционных ожиданий, который наблюдался летом, вызван разовыми факторами, а не долгосрочными проблемами.

Из пресс-релиза ЦБ следует: устойчивая инфляция по-прежнему держится в коридоре 4–5% в годовом выражении. То есть базовая динамика не изменилась, несмотря на то что в 2026 году общая инфляция из-за подорожания топлива может достичь 6–7%. Регулятор считает, что этот скачок — временный.

В июне темпы кредитования замедлились. Предприятия ужесточили ожидания по спросу, люди стали осторожнее брать займы. Это тоже сыграло в пользу смягчения политики: если кредиты берут меньше, значит, избыточного спроса нет, и инфляцию разгонять нечему.

— Существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летний период во многом были связаны с разовыми факторами, — пояснили в ЦБ.

Какие именно факторы имеются в виду — не уточняется. Но из предыдущих заявлений можно предположить: речь о резком скачке цен на бензин и дизель, который произошёл в начале лета, а также об отдельных сезонных колебаниях. Сейчас, по оценкам регулятора, топливный рынок нормализуется, и вторичных эффектов для устойчивой инфляции не возникло.

Прогнозы на будущее

Но расслабляться рано. Среднегодовая ключевая ставка в 2026 году, по прогнозу ЦБ, составит 14,5–14,6% — дороже, чем планировалось ранее. А значит, снижение ставки не будет быстрым.

Дальнейшие решения, подчеркнули в Банке России, будут приниматься исходя из реальной динамики инфляции и внешних рисков. Если разовые факторы исчерпают себя, а устойчивая инфляция начнёт снижаться — возможно, ставка уйдёт ещё ниже. Если же цены снова пойдут вверх, смягчение приостановят.

В целом тон ЦБ — осторожный, но без паники. Десятое снижение подряд не говорит о том, что регулятор считает ситуацию благополучной. Скорее, он видит окно возможностей и использует его, пока внешние шоки не вмешались снова.

Для заёмщиков это сигнал: кредиты дорожать перестали, но и дешёвыми не стали. Ставки по ипотеке и потребкредитам по-прежнему высоки. Реального облегчения стоит ждать только при устойчивом снижении ставки ниже 12%, до чего, по оценкам, ещё далеко.

— Мы действуем постепенно, — дали понять в ЦБ. — Ориентир — возвращение инфляции к цели в 4% в 2027 году.

Пока же 2026-й заканчивается с прогнозом 6–7% — почти вдвое выше таргета. И это, как уверяет регулятор, лишь временное отклонение.

Европейский центральный банк оставил ключевую ставку на уровне 2,25 процента

Павел Орлов23.07.20260

Ближневосточный кризис заморозил решения ЕЦБ

Европейский центральный банк решил не трогать процентные ставки по итогам очередного заседания. Все три основные ставки остались на прежних отметках. Такое решение регулятор объяснил высокой неопределённостью вокруг последствий конфликта на Ближнем Востоке.

Осторожность ЕЦБ понятна. Ведомство хочет дождаться свежих данных — покажет ли энергетический шок реальный рост цен, или инфляционное давление окажется временным. Как сообщило Bloomberg, сегодня регулятор не готов ужесточать денежно-кредитную политику без чёткой картины.

Ставка по депозитам зафиксирована на 2,25 процента. По основным операциям рефинансирования — 2,4 процента. По маржинальным кредитам — 2,65 процента. Всё как было после июньского заседания.

Инфляция пока держится на четырёх процентах

В конце июня ЕЦБ уже обращал внимание на тревожный сигнал. Медианная оценка воспринимаемой инфляции в еврозоне за последние 12 месяцев удержалась на 4 процентах. Это самый высокий показатель с июля 2024 года. Рост цен остаётся головной болью для регулятора, но пока он выжидает.

«Инфляционное воздействие энергетического шока ещё не проявилось в полной мере», — пояснили в ЕЦБ.

Что это значит на практике. Ближневосточный кризис создаёт риски для поставок энергоносителей. Цены на нефть и газ могут взлететь, потянув за собой всё остальное. Но пока эти риски остаются гипотетическими — рынки ждут реальных событий.

ЕЦБ не одинок в своей стратегии. Многие центробанки мира сейчас заняли выжидательную позицию. Инфляция снижается, но всё ещё выше целевых показателей. И любое geopolitical потрясение способно развернуть тренд обратно.

Следующие заседания ЕЦБ покажут, насколько оправданной была пауза. Если данные по инфляции в еврозоне укажут на ускорение — ставки пойдут вверх. Если кризис утихнет и цены стабилизируются — регулятор может начать смягчение. Пока — статус-кво.

Как отметили в ЕЦБ, «на данный момент решение сохранить ставки неизменными является наиболее адекватным ответом на неопределённость».

Набиуллина предупредила об иллюзорности обещаний снизить ключевую ставку

Павел Орлов02.07.20260

Пространство для манёвра есть, но бизнесу придётся потерпеть

Предприниматели всё чаще требуют от Центробанка смягчения денежно-кредитной политики. Надеются, что ставка упадёт — и кредиты подешевеют. Но глава ЦБ Эльвира Набиуллина в интервью «Вестям» дала понять: ждать быстрого разворота не стоит.

«Любые обещания снижения ключевой ставки были бы обманом», — заявила она. И добавила, что называть такие обещания «обманчивым успокоением» — ещё мягко сказано. По её словам, сейчас нужны болезненные решения и временно высокие ставки. Только так можно сбить инфляцию, которая тревожит и людей, и компании.

Набиуллина обратила внимание: бизнес на самом деле переживает не о размере ключевой ставки как таковой, а о той ставке, по которой реально получает займы. А она напрямую зависит от инфляции. «Не бывает умеренных ставок по кредитам, если высокая инфляция», — пояснила глава ЦБ.

Получается замкнутый круг. Инфляция высокая — ставки по кредитам высокие. Чтобы снизить ставки, нужно сначала победить рост цен. А для этого требуется жёсткая денежно-кредитная политика — то есть высокие ключевые ставки. Так что бизнесу придётся набраться терпения.

В качестве примера Набиуллина привела период 2017–2019 годов. Тогда рыночная ипотека стоила 8–9% годовых — всего на пару процентов выше нынешних льготных программ. Почему было дёшево? Потому что инфляция держалась около 4%. «Когда снизится инфляция, когда она будет невысокой, будут снижаться и рыночные ставки», — пообещала она.

При этом глава ЦБ не отрицает: пространство для снижения ключевой ставки есть. В принципе. Но сроки и темпы будут зависеть от того, как сложится ситуация. «Только сроки и темпы, которыми мы можем снижать ставку, будут зависеть от развития ситуации», — сказала Набиуллина.

На заседании 19 июня регулятор опустил ставку лишь на 25 базисных пунктов — до 14,25% годовых. И тут же предупредил: возможна более высокая траектория, чем предполагалось в апрельском прогнозе. То есть снижение может оказаться медленнее, чем хотелось бы.

Иными словами, ЦБ держит паузу. Набиуллина чётко дала понять: успокаивать бизнес раньше времени никто не собирается. Сначала борьба с инфляцией — потом доступные кредиты.

Глава ЦБ России призвала к аккуратности в использовании термина «переохлаждение экономики»

Павел Орлов01.07.20260

Не научный термин, а метафора: почему Набиуллина просит не злоупотреблять словом «переохлаждение»

В последние пару лет в дискуссиях о состоянии российской экономики то и дело всплывают «перегрев» и «переохлаждение». Звучат они как диагнозы. Но председатель Центрального банка Эльвира Набиуллина предложила относиться к ним осторожнее. Свою позицию она озвучила на Финансовом конгрессе Банка России.

— Никто не спорит, что перегрев — это когда спрос превышает предложение. Когда говорим переохлаждение — это значит, у вас спроса недостаточно для тех возможностей, которые есть у предложения. Значит, должны быть незадействованные ресурсы, прежде всего трудовые, — пояснила глава регулятора.

По её словам, оба понятия — не строгие научные категории, а скорее образные. Ими удобно пользоваться в публичных спорах, но важно не переусердствовать. Набиуллина подчеркнула: «Давайте всё-таки — понятно, что это не научный термин — аккуратно этим пользоваться».

Проблема в том, что за ярлыком «переохлаждение» могут стоять совершенно разные процессы. В экономике не всегда очевидно, есть ли реальный избыток мощностей и свободных рук. Особенно сейчас, когда рынок труда практически «сжат» — безработица на исторических минимумах, а предприятия жалуются на нехватку кадров. В таких условиях говорить о «переохлаждении» как минимум спорно.

Набиуллина напомнила, что Центробанк продолжает цикл смягчения денежно-кредитной политики. Но каждый шаг должен быть взвешенным. Искусственное «охлаждение» или, наоборот, стимулирование спроса без учёта реального состояния ресурсов может привести к неожиданным последствиям.

— Давайте всё-таки аккуратно этим пользоваться, — резюмировала она, обращаясь к аудитории конгресса.

Похоже, что для регулятора сейчас важнее не столько красивая метафора, сколько точная диагностика. И если термин «перегрев» более-менее устоялся, то «переохлаждение» требует каждый раз пояснять, о чём именно речь — о недостатке спроса или о структурных проблемах. Пока же в ЦБ предпочитают избегать громких формулировок и сосредоточиться на цифрах.

Банк России пересмотрел прогноз по ключевой ставке на фоне инфляционных рисков

Павел Орлов01.07.20260

13,5% к концу года под вопросом: почему регулятор заговорил о повышении

Апрельские ожидания относительно траектории ключевой ставки могут не сбыться. В опубликованном «Резюме обсуждения ключевой ставки» Центробанк прямо заявил: для стабилизации инфляции в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория, чем предполагалось раньше. Решение — реакция на реализовавшиеся проинфляционные риски. Простыми словами — появились факторы, которые снова толкают цены вверх.

«С учетом имеющихся данных и реализации проинфляционных рисков для стабилизации инфляции на цели в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось в апрельском прогнозе», — говорится в документе.

Напомним: апрельский базовый сценарий предполагал среднюю ключевую ставку в 2026 году на уровне 14–14,5%, в 2027-м — 8–10%, а к 2028-му — 7,5–8,5%. Эти цифры теперь под вопросом. Особенно учитывая, что на заседании 19 июня регулятор снизил ставку лишь на 25 базисных пунктов — до 14,25%, хотя рынок ждал стандартного шага в 50 пунктов. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина тогда пояснила: совет директоров рассматривал три варианта — сохранить ставку на 14,5%, снизить до 14,25% или до 14%. И за каждый были весомые аргументы.

Выбрали компромисс. Но теперь, судя по «Резюме», этот компромисс может оказаться временным. Члены совета директоров отметили: проинфляционные риски сократили пространство для смягчения денежно-кредитной политики. То есть снижать ставку дальше будет всё сложнее.

В Минэкономразвития, впрочем, сохраняют оптимизм. Там заявили, что потенциал для снижения ключевой ставки с учётом текущих трендов остаётся. Бизнес тоже надеется на лучшее. Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов спрогнозировал: до конца года ставка будет снижаться «гомеопатическими» шагами и к декабрю достигнет 13,5%.

Но глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин более пессимистичен. Он назвал недавнее снижение на 0,25 п.п. «последним подарком бизнесу». По его словам, на июльском заседании ЦБ может рассмотреть вариант повышения ставки.

Такой расклад меняет картину для миллионов заёмщиков. Если ставка пойдёт вверх, ипотека и кредиты не подешевеют. А вот вклады, наоборот, останутся привлекательными. Деловая среда же получит сигнал: дешёвых денег в ближайшее время не будет.

Следующее заседание совета директоров ЦБ по ключевой ставке запланировано на конец июля. К тому времени появятся свежие данные по инфляции, и регулятору предстоит сделать непростой выбор — дать экономике передышку или продолжить борьбу с ценами.

Банк России допустил, что ключевая ставка может остаться выше апрельского прогноза

Павел Орлов01.07.20260

Инфляция не сдаётся: почему ЦБ передумал смягчать денежную политику

Апрельский оптимизм регулятора уступил место более жёсткой оценке. В свежем «Резюме обсуждения ключевой ставки» Центробанк заявил: чтобы вернуть инфляцию к цели в среднесрочной перспективе, может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чем закладывалось ранее. Речь о тех самых процентах, от которых зависят ставки по кредитам и доходность вкладов для миллионов людей.

Почему так? С апреля реализовались проинфляционные риски. Простыми словами — появились факторы, которые снова разгоняют цены. Что именно повлияло — в ЦБ не уточняют, но упоминают «бюджетный фактор» и общую динамику. При этом сама инфляционная картина, по оценке регулятора, улучшалась. Какое-то время это создавало условия для снижения ставки. Но реализовавшиеся риски перечеркнули эту возможность.

То есть, снижения ставки, которое многие ждали, скорее всего, не будет. По крайней мере, в ближайшие месяцы.

На этом фоне интересно выглядит позиция Германа Грефа. Глава «Сбера» на годовом собрании акционеров заявил: ключевую ставку надо снижать. Экономика, по его словам, уже находится в состоянии переохлаждения — при слишком высоких ставках она не может нормально работать, бизнес тормозит, инвестиции замирают. Но ЦБ придерживается другой логики: сначала инфляция, потом рост.

Конфликт двух подходов очевиден. Банк России традиционно борется с ценами, даже ценой замедления экономики. «Сбер» же, как крупнейший кредитор, заинтересован в дешёвых деньгах для заёмщиков — чем ниже ставка, тем больше выдано кредитов.

Что это значит для обычного человека? Если траектория ставки действительно окажется выше, чем планировалось, ипотека и потребительские кредиты не подешевеют. Вклады, наоборот, могут остаться привлекательными — ставки по депозитам подтянутся к ключевой.

Следующее заседание по ставке — в конце июля. Рынок теперь ждёт не снижения, а паузы или даже повышения. Многое будет зависеть от данных по инфляции за июнь.

Глава ЦБ сообщила об ограничении возможностей для уменьшения ключевой ставки

Павел Орлов19.06.20260

Девятое снижение подряд: Набиуллина намекнула, что пауза может затянуться

Совет директоров Банка России в очередной раз понизил ключевую ставку — до 14,25% годовых. Это уже девятое снижение подряд. Однако на пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина дала понять: дальше будет сложнее.

«Пространство для дальнейшего снижения ставки сократилось», — заявила она, отвечая на вопросы журналистов.

По её словам, в какой именно мере оно сократилось, станет предметом споров на следующем заседании. Участники дискуссии, как уточнила Набиуллина, уже отметили этот тренд. Консенсуса по глубине возможного снижения пока нет.

Решение понизить ставку до 14,25% приняли 19 июня. Неделей раньше президент Владимир Путин говорил, что инфляция в стране падает, и люди вправе рассчитывать на снижение ставки ЦБ. Но регулятор, видимо, видит риски, которые мешают продолжать в том же темпе.

Что стоит за словами Набиуллиной

Сокращение пространства может означать, что ЦБ приближается к нейтральному уровню, при котором инфляция не разгоняется, но и экономика не перегревается. Дальнейшее снижение ставки без оглядки на инфляционные ожидания грозит ростом цен. К тому же инфляция хоть и замедляется, но остаётся выше цели.

Набиуллина не назвала конкретных цифр — до какого уровня ставка может упасть в этом году. Но дала понять: следующее решение будет трудным. Если раньше ставку снижали на 1–2 процентных пункта за раз, то теперь шаг, скорее всего, будет меньше.

Рынок отреагировал смешанно. Одни аналитики считают, что до конца года ставка может опуститься ещё на 1–1,5 п.п. Другие — что достигнут дна уже сейчас. Всё будет зависеть от данных по инфляции за июль-август.

Чего ждать бизнесу и гражданам

Для бизнеса, особенно малого и среднего, пауза в снижении ставки — это сигнал: дешёвых кредитов в ближайшее время не будет. Ипотека и потребительские займы тоже вряд ли подешевеют резко. Но и бездействовать ЦБ не планирует — просто теперь каждый шаг будет выверен до миллиметра.

Сама Набиуллина подчеркнула: регулятор действует осторожно, чтобы не допустить нового витка инфляции. «Мы понимаем запрос на снижение, но не можем рисковать макростабильностью», — резюмировала она.

Следующее заседание совета директоров ЦБ ожидается через полтора месяца. К тому моменту станет яснее, хватит ли пространства для очередного шага вниз или придётся брать паузу.