Повышать или нет: зачем на совете директоров прозвучали единичные голоса за ужесточение
Совет директоров Банка России 24 июля в десятый раз подряд принял решение снизить ключевую ставку — до 14% годовых. Как рассказала на пресс-конференции глава регулятора Эльвира Набиуллина, в ходе обсуждения предметно рассматривались два основных варианта: снижение на 0,25 процентного пункта и сохранение ставки на прежнем уровне — 14,25%. Однако прозвучали и «единичные предложения» о повышении.
Набиуллина не стала уточнять, кто именно высказывался за ужесточение политики, но пояснила логику обсуждения.
— Мы действительно анализировали, как складывается топливная ситуация, и прежде всего топливная ситуация относится к тому, что называют шоками предложения. Денежно-кредитная политика реагирует на шоки предложения в том случае, если они имеют выраженные вторичные эффекты, просачиваются в устойчивую инфляцию и, конечно, зависит от длительности этих шоков, — объяснила глава ЦБ.
Это важно. Рост цен на бензин и дизель, который произошёл в начале лета, регулятор считает временным явлением. Если бы он начал перекидываться на устойчивую инфляцию, ЦБ мог бы задуматься о повышении ставки. Но пока вторичных эффектов не видно.
Что решили на самом деле
Итоговое решение — снижение на 0,25 п.п., до 14% годовых. При этом из сигнала ЦБ в пресс-релизе убрали указание на возможное дальнейшее снижение. Раньше формулировка была более определённой — теперь она заменилась обтекаемой фразой: дальнейшие решения будут приниматься в зависимости от ряда факторов.
Это означает, что регулятор не готов обещать продолжения смягчения. Наоборот, проинфляционные риски, по оценке ЦБ, на среднесрочном горизонте по-прежнему преобладают над дезинфляционными. Из-за подорожания топлива инфляция в 2026 году, по новому прогнозу, составит 6–7% вместо прежних 4,5–5,5%.
То есть снижение ставки — не автоматический процесс. ЦБ будет смотреть на данные и только потом принимать решение. Если инфляция не замедлится, следующее заседание может принести паузу. А если шоки предложения затянутся — и вовсе повышение.
Единичные голоса за повышение — скорее предупреждение. В ЦБ дают понять: вариант ужесточения не снят с повестки, хотя пока и неактуален.
Для рынка главное — сохранение неопределённости. Ставка снижена, но на этом расслабляться не стоит. Банки продолжат закладывать риски, и дешёвых кредитов в ближайшее время не появится.